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Monday 24 February 2014

(续)霹雳机构 ~ 私有化与股价?

上一篇我的博文,关于霹雳机构献购建议,我还没有提到她的股价表现。

自从霹雳机构接到大股东的献购建议,她的股价立刻应声涨了,到现在闭市价还在RM 3.65至RM 3.67之间徘徊。相比于献购价RM 3.90,股价大概低了6%。

PRKCORP 1-YEAR SHARE PRICE PERFORMANCE

为什么投资者不愿意付出近于RM 3.90价格来购买她的股价?我想是因为献购建议还不确定,股东的意愿(赞成或反对)还没有明朗,所以下跌的风险是存在的。

最近,我看到了另一则新闻,也是公司被献议通过削资与资本回退方式(SCR)私有化的类似案例,可以作为参考。

新闻来源是星洲日报:20/2/2014 - 73%小股东反对。毅成私有化失败

上述新闻指出,毅成建筑(IREKA, 8834)大股东私有化行动因为献议价(RM 0.90)太低,遭多数股东反对而宣告失败。该计划的独立顾问认为合理价是RM 1.20。

从以下股价表可以看出,她的股价也因为原本的私有化建议而走高,不过股东大会过后,私有化失败,就回跌了。

IREKA 1-YEAR SHARE PRICE PERFORMANCE

不过,奇怪的是,为什么毅成的股价会被投资者追捧至RM 1.05与RM 1.10之间,高于RM 0.90的献议价?私有化计划失败的新闻出来后,股价也只是跌到RM 0.89而已,与献议价相差不多。大概翻阅了2013常年报告,毅成的业绩和财务并没有过人之处,去年全年还蒙受每股35.3仙亏损,没有派息。

我实在好奇,为何霹雳机构有不错的业绩,但是在接到私有化献议后,却不能同样受到投资者的追捧?

Wednesday 19 February 2014

霹雳机构~献议价可以更高?

霹雳机构(PRKCORP, 8346)在2014年1月6日宣布将被私有化的消息。大股东霹雳州政府透过旗下州发展机构(PKNP)和其他相关公司,籍削资与资本回退(英文为:SELECTIVE CAPITAL REDUCTION AND REPAYMENT),以每股RM 3.90或总值RM 183,696,228来私有化霹雳机构。在私有化前,上述大股东们共持有霹雳机构共52,898,403股或大约52.9%股权。

不过,这项提议稍后被一批小股东投诉,上述收购献议价太低了。这批小股东申诉,霹雳机构在最新净资产值为RM 5.03及每股现金有RM 1.80。而且,经过计算,霹雳机构拥有每股超过RM 12.00预测净有形资产(真的假的?如何算出此价值?)。因此,他们认为RM 6.00的献议价才算是可接受的。

我不是股东,但是基于好奇心,所以我翻查了霹雳机构的2012常年报告(目前最新的只有这份)。以下是我从常年报告里摘取出来的近年业绩与财务简表:




可以看得出,霹雳机构的每股盈利是年年增长中,截至2012年达到约38仙。如果,以献议价RM 3.90来计算,本益比就是约10.25而已。

截至2013年第3季度:



霹雳机构的上述业绩报告显示,9个月的累计每股盈利为20.41仙。简单推算的话,该机构在2013年全年预料只可以达到大约27仙每股盈利,以献议价来看,本益比也就是14.4了。

从另一个方面来看,
1)2012全年的每股净资产值为RM 4.66;献议价为RM 3.90,折价了16%
2)2013年第3季度的每股净资产值为RM 5.03;献议价为RM 3.90,就折价了22%

我是认为大股东是不可能提高献购价至RM 6.00的,因为多数大股东只要私有化那些被低估的公司,若价格太高,他们才不会提出献购建议。

如果霹雳机构的大股东愿意满足那些小股东的要求,我认为献议价最多是提高到RM 4.20而已(以最新财务报告来看,本益比为约15.5;比每股净资产值折价了16.5%)。